中国银河证券
证券时报记者 贺觉渊
自4月25日召开的中共中央政治局会议提出“要加紧实施更加积极有为的宏观政策”以来，金融部门快速响应，在5月集中发布一揽子金融政策支持稳市场稳预期。目前，降准降息、新的结构性货币政策工具、债券市场“科技板”等政策措施陆续落地。
尽管一揽子金融政策举措正在持续发挥政策效能，但考虑到部分领域的结构性矛盾依然有待解决，新型政策性金融工具仍有出台必要，市场机构预计在二季度落地。新型政策性金融工具或创新支持稳定外贸和扩大有效投资。在受访专家看来，财政货币政策有望提供配套支持，通过扩张抵押补充贷款（PSL）和中央财政贴息支持新工具实施。
备受期待的创新工具
不同于一般的商业性金融，政策性金融在市场作用不充分的领域积极发挥作用，发挥出“准财政”工具职能。2022年中国银河证券，3家政策性金融机构创设并投放约7400亿元的政策性、开发性金融工具，带动各银行为金融工具支持的项目累计授信额度超3.5万亿元，金融杠杆效应和投资拉动效应显著。随着今年4月中央政治局会议时隔3年再次部署设立新型政策性金融工具，市场开始期待重点领域和薄弱环节获得更大力度的金融支持。
5月7日以来，“一行一局一会”集中发布一揽子金融政策措施，目前政策效果正持续显现。“服务消费与养老再贷款等结构性货币政策工具实际上发挥了类似政策性金融工具的作用。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对证券时报记者说，尽管现有政策已取得一定成效，但考虑到国内外经济形势的复杂性，仍有必要设立新型政策性金融工具。
一揽子金融政策措施并非本轮逆周期调节政策的终点。中国人民银行行长潘功胜在5月7日召开的国新办新闻发布会上指出，未来根据经济金融运行情况和各项工具使用效果，可创设新的政策工具。部分券商研究机构预计，二季度将是新型政策性金融工具落地的窗口期。
浙商证券宏观联席首席分析师廖博在接受记者采访时表示，4月以来外部不稳定不确定因素较多，公共投资等宏观意义上的快变量或将先行形成实物工作量，但私人部门的需求持续回升向好的基础还有待进一步稳固。他认为，新型政策性金融工具或继续由3家政策性开发性银行主导，定向支持外贸、科创和消费等领域。
创新工具支持稳外贸促投资
在支持方向上中国银河证券，中央政治局会议明确新型政策性金融工具将“支持科技创新、扩大消费、稳定外贸等”。粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒认为，新型政策性金融工具在资金用途上或有所创新，如支持基础研究和原始创新、支持“出口转内销”等。
面对4月以来的美国关税政策压力，廖博预计，政策性金融机构或推出类似出口买方信贷的新型政策性金融工具，定向支持外贸企业，缓解外部需求波动冲击。
出口买方信贷是出口国为了支持本国机电产品、成套设备等资本性货物和服务的出口，由出口国银行在本国政府的支持下给予进口商或进口商银行的中长期融资便利。廖博指出，创设类似出口买方信贷的新工具，将扩大进口商的融资渠道，使其获得延期付款便利，解决了资金短缺的问题。
近日，国家发展改革委透露，新型政策性金融工具将解决项目建设资本金不足问题。部分市场机构预计，今年可能重启并优化政策性开发性金融工具，该工具通过股权投资等方式参与项目，补充重大项目资本金，或为专项债券项目资本金搭桥。
“刺激消费虽然排在政策首位，但拉动有效投资也是逆周期调节的重要手段。”中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊表示，新型政策性金融工具的投资领域可能包括消费基础设施、“两新”“两重”等。
PSL有望重启扩张
从政策执行上看，政策性金融工具既得到央行和财政部支持，又依托于3家政策性开发性银行，带动商业性银行信贷决策。随着新型政策性金融工具落地，受访专家认为，不排除央行再度重启并扩张PSL，为政策性金融机构提供支持；中央财政也有望为新的政策性金融工具提供贴息支持。
为发挥金融对有效投资的支持作用，央行曾通过PSL支持政策性开发性金融机构为基础设施重点领域设立金融工具和提供信贷支持。章俊认为，央行在5月7日宣布调降PSL利率是重要政策信号，意味着PSL有望重启扩张，成为央行为政策性银行提供长期低成本资金的工具。
在廖博看来，中央财政的贴息支持对于政策性金融工具至关重要。2015年我国设立的专项建设基金中，中央财政按照债券利率的90%给予贴息支持，大大缓解了政策性金融机构的发债成本，降低项目资金成本，增加项目资金需求。他同时指出，今年以来财政政策前置发力，意味着下半年政策空间相对有限，更需要货币政策协同发力，比如通过PSL为基建提供资金支持。
尽管PSL和财政贴息是常见的配套支持举措，但田利辉强调，这不意味着每一项新型政策性金融工具都依赖于两项政策举措支持。他认为，新型政策性金融工具可以和更多政策相互配合、发挥合力，比如配合减税降费举措共同降低企业融资成本等。
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